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汉得音信,智能创立和云业务迎来评估价值和业

时间:2019-10-04 11:31来源:股票金融
投资要点 1ERP 迎来行业春天,龙头拓展广阔疆域。自2015年以来国内ERP行业逐渐回暖,预计2017-2019年市场整体CAGR达到7.8%,2019年市场空间有望达到800亿规模。作为行业龙头,汉得营业收入同比

投资要点

1ERP 迎来行业春天,龙头拓展广阔疆域。自2015年以来国内ERP 行业逐渐回暖,预计2017-2019年市场整体CAGR 达到7.8%,2019年市场空间有望达到800亿规模。作为行业龙头,汉得营业收入同比增长32.36%排行业第一,排名二、三的用友网络和金蝶国际增速分别为26.01%和 14.27%。此外,主要的外资竞争企业IBM 退出ERP 实施市场,Accenture、Infosys 也减少在中国ERP 实施领域的投入,汉得作为龙头将成为市场空间放大的最大受益者。

投资要点:

    传统ERP实施品牌提升,抢占国际厂商份额。本土实施厂商品牌持续提升,高性价比使得续提升,高性价比使得IBMIBM等国际厂商受到挤压并战略性退出,汉得信息国内ERPERPERP实施绝对龙头地位已经确立,份额有望进一步提升。

    2“SaaS 云”云业务飞速成长,公司对接优质合作伙伴。公司的云业务分为第三方云业务以及自有云服务,第三方云方面,公司在云转售、云解决方案、云部署等领域快速拓展,目前与华为、微软、阿里、腾讯等企业合作,并获亚马逊AWS 授予的SAP Competency Partner 认证。自有云方面,公司拥有汇联易与云 SRM 两大产品,汇联易主要提供一站式企业差旅费用报销管理,目前与跟滴滴、携程等多家商旅、出行、酒店、航空公司达成合作;云SRM 用于实现客户供应商关系管理,用以改善采购流程、提高采购效率以及降低采购成本。公司的SaaS 云业务总体基数较小、客户粘性强且需求旺盛。随着国内SaaS 云市场不断放量,18年市场容量进军千亿级,未来几年公司该业务CAGR 有望达95%,前景可期。

    营业利润同比增长37.3%,利润增长拐点趋势确认:上半年公司收入增长32.3%,营业利润同比增长37.3%,但归母净利润同比增长22.8%,主要是受营业外收入和税收的季节性波动影响,考虑到去年同期还有汇兑收益,今年的增长实际更好。上半年毛利率同比上升0.89ppt,管理和销售费用率同比合计下降1.39ppt,控本增效显著,中报公司利润已迎来拐点,预计全年利润增长有望与营收增长持平。

上海时时乐全天计划,    智能制造动力十足,MES值得期待。业务升级和技术推动制造业务升级和技术推动制造业务升级和技术推动制造业务升级和技术推动制造业务升级和技术推动制造业务升级和技术推动制造业务升级和技术推动制造业务升级和技术推动制造业务升级和技术推动制造业务升级和技术推动制造业务升级和技术推动制造业务升级和技术推动制造业务升级和技术推动制造业转型,在智能制造2025政策推动下,未来三十年我国制造业转型动力十足。智能制造自下而上包括设备层、控制车间企业设备层、控制车间企业设备层、控制车间企业设备层、控制车间企业协同层,其中协同层,其中MES最为关键,预计18年国内MESMESMES规模有望达到100亿元,复合亿元,复合增速40%。此前产品化程度不高、实施难度大以及市场不成熟导致国内MES市场高度分散,随着本土厂商相继发布随着本土厂商相继发布MES产品,在标杆项目落地和国产替代因素推动下,集中度有望快速提升。汉得信息具备横向打通企业信息化系、纵向打通生产周期的优势,随着渗透率提升和应用层次深入,公司MES软件和实施有望实现翻倍增长。

    3借力传统ERP 业务资源,MES 智能制造将快速成为新盈利增长点。据《“十二五”智能制造装备产业发展规划》分析,未来5至10年,中国智能制造行业CAGR 将达25%,空间广阔。

    云和软件业务快速发展:除了报表列出的软件实施和客户支持业务,公司上半年云、软件、运维业务实现营收1.78亿元。其中,汇联易,云SRM上半年合同金额均达到1000多万,汇联易新增客户数超过50家,自有软件MES呈翻倍增长趋势,未来云和软件业务将成为公司另一业绩增长点。

    云转型趋势不可逆转,小而美SaaS落地加速。新技术推动ERP向企业管理中前台渗透,云转型趋势已不可逆。据GartnerGartnerGartner预测,2016年-2021年国内SaaS市场有望从5亿美元增至16亿美元。由于门槛降低推动需求、迭代加快客单价不反升实施成本改善商业模降低推动需求、迭代加快客单价不反升实施成本改善商业模降低推动需求、迭代加快客单价不反升实施成本改善商业模式、实施厂商咨询价值更大,云转型将为实施厂商带来新发展机遇。目前汉得自有云产品超过10个,其中汇联易和云个,其中汇联易和云个,其中汇联易和云SRMSRM发展迅速,2017年上半的合同金额均超过1000万元,后续更多小而美的SaaSSaaSSaaS产品落地有望加速,同时云运维和增值业务供应链金融等业务开始放量。

    公司智能制造产业着力于MES(车间执行系统)和PLM(产品生命周期管理系统)两大产品。MES 系统通过对现场生产信息流进行采集与反馈,实现生产过程严格管理,及时、最大限度地提升生产效率;PLM 系统则可以覆盖一个产品从概念设计、制造、使用、直到报废的每一个环节。公司借助多年ERP 实施的经验积累、平台优势及高粘性客户资源,布局MES&PLM 智能制造领域,根据客户生产流程提供“量身定制”服务。目前公司该业务已服务于数十家制造业企业,营收占比20%,毛利达40%,有望成为新的盈利增长点。

    企业信息化新周期推动传统实施业务继续保持高增长:中报显示,公司上半年实施业务实现营收6.59亿元,同比增长21.75%。由于统计口径的不同(去年同期实施业务包括云业务收入),实际增速会比21.75%更高。目前国内企业信息化开支进入由智能化、互联网化、云化、国产化带来的新投入周期,相对传统受经济周期影响的开支,新周期更多受技术升级和业务升级需求驱动,受经济波动影响较小,主要体现在:1、移动与互联带来ERP技术架构的演变,ERP逐渐与业务部门结合,产生了大量新增前、中台信息化需求;2、大数据分析和人工智能推动企业软件向智能化升级,尤其制造领域“中国制造2025”战略稳步推进,传统制造企业的智能工厂和工业互联网转型升级需求强烈,目前智能制造在国内渗透率预计仅20%左右,市场规模将是ERP的数倍,公司智能制造业务保持翻倍增长;3、公司品牌和竞争力持续提升,在传统ERP实施领域逐步蚕食IBM、埃森哲等国际厂商市场份额,在智能制领域逐步替代西门子、GE等国外厂商;4、企业营销、采购、人力等云化需求趋势明显,公司一方方面推出SaaS产品SRM、汇联易等,一方面推出云迁移、云运维等新业务。

    人均产出拐头向上,2017Q2确立净利润增长拐点。公司业务模式决公司业务模式决公司业务模式决定其营收增长滞后人员半年到1年左右,智能制造和云业务初步放量推动营收拐点到来,2016年开始人均营收出现回升。随着前期研发投入的新业务开始放量,公司开始迎来费用拐点。2017年中报营业利润增速已率先跟上营收增速,后续净利润有望与营收增长同步。

    417年股权激励落地助力未来成长。公司近期推出2017年股权激励计划,拟向580名激励对象授予限制性股票不超过1959.5万股,占股本总额的2.28%。本次激励计划考核目标为,以2016年净利润为基数,18-20年净利润增长率不低于40%、60%和80%,考核期CAGR 达15.83%,充分彰显管理层信心并调动员工积极性,有望助力公司业绩。

    投资建议:预计2017-2019年EPS分别为0.39/0.54/0.73元,现价对应29/21/15倍PE。维持“买入”投资评级。

    盈利预测与投资评级:预计17-19年净利润年净利润3.21/4.26/5.3.21/4.26/5.3.21/4.26/5.3.21/4.26/5.63亿元,EPS为0.37/0.50/0.660.37/0.50/0.660.37/0.50/0.660.37/0.50/0.66元,现价对应32/24/18/24/18倍PE。

    5盈利预测与估值:基于公司ERP 龙头地位加固、SaaS 云和智能制造业务开拓成效显著、股权激励计划落地,我们持续看好公司业绩,预计2018年第一季度业绩将实现超预期增长。

    风险提示:新业务发展不及预期;传统实施业务高增长持续性不及预期。

    维持“买入”评级风险提示:云和智能制造业务发展不及预期。

    2017-2019预计实现净利润3.25亿元、4.22亿元、5.50亿元,对应EPS 分别为0.38、0.49、0.64元。

    6风险提示:ERP 实施行业竞争加剧;云业务、智能制造业务拓展不及预期。

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