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美联储收紧政策宜谨慎,美联储一着不慎

时间:2019-10-04 14:38来源:国际交流
金融市场笼罩在一片浓浓的美联储将加息的预期氛围之中。全球对冲基金巨头BridgewaterAssociates创建人雷·达里奥(RayDalio)认为,如果美联储过快加息,那么市场就有可能重演1937年的崩

金融市场笼罩在一片浓浓的美联储将加息的预期氛围之中。全球对冲基金巨头Bridgewater Associates创建人雷·达里奥(Ray Dalio)认为,如果美联储过快加息,那么市场就有可能重演1937年的崩盘情景。   综合彭博新闻社和英国《金融时报》的报道,Ray Dalio在一份日期为3月11日的写给客户的报告中表示,美联储已经暗示加息可能发生在6月或9月,政策决策者们很难不这么做。Bridgewater Associates的信条是:同样的事情一再发生。公司对风险敞口非常谨慎,不希望任何集中的赌注,尤其是在这个时候。   我们不知道,美联储也不清楚,(政策)收紧的程度要达到多少才会推翻苹果车(市场崩溃)。我们认为,美联储最好晚一点、程度比正常水平低一点。   Ray Dalio在报告中将近些年与1937年前夕的市场做了对比。两段时期的相同之处在于:利率都降至零,货币政策刺激资产价格大幅上涨,也拉动了美国经济复苏。   他回忆:1937年至1938年3月期间,当美联储通过几次加息收紧货币政策,债券市场出现大规模抛售,股市暴跌超50%。这促使美联储最后逆转了政策。   Ray Dalio并非金融业唯一一个担心美联储加息过快风险的明星级经理。被誉为“新债王”的Jeffrey Gundlach也曾对美联储激进的政策发出警告。彭博新闻社报道称,DoubleLine Capital联合创始人之一Jeffrey Gundlach本月曾将美联储称为“傻瓜”,因为世界上其他央行早前已经出现加息过快后来又不得不降息的先例,而美联储却不从中吸取教训。   《金融时报》报道还称,很多分析师也担心美联储收紧政策将触发连锁反应,尤其是在新兴市场,特别是在当前这种强势美元环境中。   华尔街见闻提及,周二(3月17日),有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath预计,美联储周三将删除前瞻指引中“耐心”措辞,在利率决策上拥有更大灵活度。然而这可能引发市场波动,因为投资者已习惯了清晰的利率指引。

3月17日 - 全球最大对冲基金的创始人警告称,预期之中的美国联邦储备理事会今年晚些时候加息,可能损害经济复苏。

纽约8月25日 - 全球最大的对冲基金公司Bridgewater Associates的创始人Ray Dalio表示,该公司认为美国联邦储备委员会下一个大动作将是放松美国货币政策,而非收紧。

Bridgewater Associates创始人Ray Dalio和同事Mark Dinner在3月11日写给投资者的报告中说:“很显然美联储已经创造了在6月或9月加息的预期,而且很难背离这种预期。”

Dalio在周一发出的客户报告中称,美联储被短期内的景气波动牵扯了太多的精力,而对各家央行降息至零将有何长期影响的研究却不够;如果全球出现长期通缩,美联储恐将没有政策调整空间。

“由于这些原因,我们预计美联储将收紧货币政策,所以对风险敞口持谨慎态度。为了更好地解释我们为何谨慎,我想以1937年的情形做类比。”

“央行放松政策的能力有限,此时风险却更偏向下行,而且多数人抱有危险的看多倾向,”Dalio指出,他在Bridgewater帮助管理1,620亿美元的资产。“换句话说,全球长期债务周期已结束或接近结束的风险很大。”

在采取一系列措施应对大萧条后,美联储在1937年提高利率水平,然后经济就开始下行。

Dalio说,Bridgewater认为相比于出现通胀式扩张,经济进入通缩性收缩的可能性正日益增大。

Dalio的报告指出,对于收紧货币政策,美联储最好“宁可较正常情况更晚和更小心”。

“长期债务周期显然对中国、石油生产国和新兴国家有很大影响,它们都借入过多的美元债务,而且持有巨额美元资产;与此同时全球范围内的杠杆多仓规模也很高,”Dalio表示。

编译 秦德兴; 审校 张涛

Dalio称,美联储准备升息时太过于强调短期经济景气周期的重要性,却较少注意到长期趋势向通缩靠拢。

他说美联储将对“出现的情况”做出反应,暗示联储应该采取更多量化宽松,但考虑到美联储官员想要升息,所以他对此看法也没有十足把握。

Dalio对全球通胀放缓和经济增长减慢提出警告,且称尽管现金实质回报明显为负,但因避险情绪挥之不去,投资者倾向于持有现金。

“我们的风险在于,他们可能非常坚持之前高度宣扬的紧缩道路,而万一需要重返极其宽松的路径,则可能很难,”Dalio说。

至7月31日为止,Bridgewater的Pure Alpha基金过去五年净报酬率为13.2%,从1991年成立迄今的年化报酬率为13.4%。

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