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美联储变数牵动神经,伯南克面临考验

时间:2019-09-11 21:07来源:财经资讯
纽约5月26日 -你是不是早把今年夏天的度假行程都预订好了?你觉得全球主要央行并没有在计划什么意外之举,所以对自己的投资感到放心,正期盼着可以暂时不必理会你的电话吗? 旧

纽约5月26日 - 你是不是早把今年夏天的度假行程都预订好了?你觉得全球主要央行并没有在计划什么意外之举,所以对自己的投资感到放心,正期盼着可以暂时不必理会你的电话吗?

旧金山/纽约3月21日 - 美国资产负债表已超过3万亿美元,对这一问题的危险性,美国联邦储备委员会鹰派官员发出的公开警告愈发强烈,但似乎并未撼动美联储高层的立场。

* 布拉德及普洛瑟谈话反映出对买债计划看法的歧异

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图为位于华盛顿的美联储总部大楼。REUTERS/Larry Downing

3月20日,美联储主席伯南克参加该央行在华盛顿召开的一场记者会。REUTERS/Jonathan Ernst

2012年4月13日拍到的美联储大楼。 REUTERS/Joshua Roberts

最好再想仔细点。

美联储主席伯南克周三暗示,若经济形势继续改善,愿意开始缩减美联储的购债计划。不过,他并未谈及购债计划带来的风险,只是明确表示,他预计不会很快开始收紧政策。

* 约半数美联储官员预期今年结束QE

美国联邦储备委员会主席伯南克在上周的国会证词里明确表示,美联储很有可能会比许多人预期的更早开始考虑调整政策。这将意味着美联储缩减买债计划规模,降低对经济的刺激。

如果说有变化的话,也是那些最强硬的联储政策制定者--鹰派人员对通胀的忧虑胜过对高失业率的担心--这些人已经改变了观点,现在更接近联储核心决策者的立场.

* 伯南克称要到2014年年中才结束QE

这引发了一波市场剧烈震荡,美国公债收益率跳涨,股市下跌,因投资人担心美联储的支撑力量或许将开始减弱。

据周三美联储政策会议结束时公布的预估显示,尽管上月失业率下降,且零售销售和制造业表现意外强劲,但美联储只有一位官员希望今年开始加息。上次在12月进行的预估中有两位官员持这种观点。

* 普洛瑟主张失业率6.5%应“启动”收紧政策

而这代表的意义就是,今年夏天投资人可能会发现大浪不是只出现在海滩。

实际上,美联储决策者中绝大多数目前都支持继续购债,并且在2015年以前一直维持低利率政策。

* 威廉姆斯淡化联储内部看法分歧现象

虽然美联储观察家很难在6月政策会议上见到政策转折点,但今年夏天美联储还有很多机会可以开始让金融市场作好心理准备,迎接改变。

虽然美联储官员在去年12月平均预计2015年底时的短期利率水准为1.4%,但基于周三预估的该均值为1.3%,表明未来几年政策收紧步伐将更为平缓。

怀俄明州杰克森霍尔7月12日 - 针对美国联邦储备委员会何时逐步撤出支持经济的空前刺激措施,美联储内部看法的巨大落差在周五暴露无遗,充份显示美联储主席伯南克在年底之前面临的领导力考验。

在今年夏天期间,除了6月会议之外,7月还有一次会议,之后还会公布这两次会议的会议记录。另外,这段期间将公布三次月度就业数据,众多通货膨胀数据,以及其他经济层面色彩较低的数据。

这些微妙的转变可能令投资者意外,因为之前少数美联储决策者已越来越多的口头警告称,大规模的购债计划可能伤及金融市场,并吹大资产泡沫。这些决策者中包括美联储理事史坦,他同时也是伯南克的盟友。

圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德及费城联储总裁普洛瑟,在杰克森霍尔的一场会议上出席了同一个研讨会,但对于美联储购债计划的看法却大相迳庭。

当然还有其他可能的爆点。伯南克的接班人选会浮现吗?今年8月在怀俄明州杰克森霍尔(Jackson Hole)举行的年度货币政策讨论会,少了伯南克出席,还会有重要性吗?

美联储前两次政策会议的记录已引起外界对政策走向越来越大的担忧。会议记录发布后,长期美国公债收益率上升,因投资者下调了对美联储宽松政策的预期。

布拉德及其他立场较温和的决策官员主张,在通胀上扬及失业减少之前,美联储应继续买进资产,而普洛瑟等偏向鹰派立场的美联储决策官员则希望缩减买债的时间宜早不宜迟。

以下就是今年夏天在美联储动态方面必须关注的重点。

“我觉得鹰派的语气有些缓和,”旧金山Bank of the West的首席分析师Scott Anderson说。其并称,“他们目前处在少数派阵营,不会对政策行动产生太大影响。”

“现在已经到了以渐进及可预期方式退出资产购买计划的时候,”普洛瑟在第五届落基山年度经济峰会上表示。

**美联储会议和会议记录**

预估显示,大多数美联储官员预计,截至2015年底通胀率都将处于或低于美联储2%的目标。

但布拉德在向银行家和经济学家发表演说并答覆提问之后向记者表示,他希望在缩减购债之前“先确保通胀率已朝目标回升。”

美联储的联邦公开市场委员会今年在9月2日的劳工节假期前还有两次会议,分别在6月18-19日和7月30-31日,会议记录在会议召开三周之后发布。

不过,至少有一位官员似乎认为通胀率将上升到2.6%,该水准高于美联储曾正式宣布的为降低失业所能忍受的通胀水平。每位决策者的预估都假定货币政策步伐“适当”。

这又为投资人丢下一个线索,藉此来预测美联储何时将缩减每月850亿美元的购债计划。

Commonwealth Foreign Exchange的首席市场分析师Omer Esiner说,6月会议照例是获悉美联储对未来计划想法的好机会。

Anderson表示,2.6%的通胀率预估“当然是表明倾向于减少强调物价,而侧重就业”。这是美联储19位官员做出的2015年通胀率预估水平中最高的一个。

根据美联储6月政策会议记录,19位与会政策官员之中,约半数预期今年底前结束量化宽松计划,而另外一半希望买债计划持续至明年。

美联储不希望惊吓投资者,因为这会扰乱市场。在决策者采取任何行动前,先从会议声明和会议记录中搜寻线索和信号。

对美联储政策收紧时间预估状况的图表:(link.reuters.com/zat76t)

这与伯南克6月19日会议结束后记者会上提出的有条件时间表形成落差。当时伯南克表示,只要经济成长表现持续符合预期,由12位具投票权成员组成的联邦公开市场委员会预期在2014年年中以前结束QE。

**数据密集:就业VS通胀**

**史坦的意外警告**

FOMC的正式声明并未提及这个时间表,但伯南克称他是代表FOMC立场发表谈话的。他的这番谈话引发全球市场一波大跌,在随后几天内,债市、股市、新兴市场货币全军覆没。

美联储的双重使命意味着充分就业和控制通胀都很关键,近来就业数据喜人,失业率降至7.5%。美联储表示希望失业率降至6.5%,才可能升息。

美联储周三表示,其每月将持续买进850亿美元的公债和抵押贷款支持证券,并重申只要通胀率接近美联储2%的目标,将维持利率接近于零,直到失业率降至至少6.5%。

自那之后,金融市场已有所回稳,而且伯南克周三再度强调美联储决心维持宽松政策。

数据时好时坏,因此决策者希望看到更多的一致性。非农就业岗位过去六个月间的平均月增幅是20.8万个,但某些月份低于这个水平。芝加哥联储总裁埃文斯表示,希望就业增长每月达到20万个才能削减债券购买,也即所谓的量化宽松。

伯南克指出劳动力市场出现令人欢欣的改善,并暗示如果就业市场前景好转,美联储可能减少资产买进。但他也明白表示,美联储不愿太快宣布胜利。

旧金山联邦储备银行总裁威廉姆斯在加拿大温哥华发表谈话,力图淡化美联储内部看法歧异的程度。

通胀率也远远偏离目标。美联储在这方面最关注的个人消费支出物价指数3月同比增幅仅有1%。4月数据定于5月31日公布。

2月失业率从1月的7.9%降至7.7%,自去年11月以来美国雇主每月平均新增逾20万个工作岗位。

就在几个月前,威廉姆斯自己还主张年底前停止购债计划。

“美联储会更希望通胀率到2%,或2.5%,”Broad Market Bond Fund的联合经理Wilmer Stith表示。

伯南克在美联储会后的新闻发布会上表示,“我们之前有过这样的时期,先是有几个月每月新增多达30万个工作岗位,然后情况又再度变差...因此我认为重要的标准是不能仅过去几个月改善,而得是未来几个月能继续改善。”

但由于通胀率数据低于他的预期,促使他“小小调整”了自己的看法,因此他现在变成完全支持伯南克的2014年年中结束购债目标。

他并指出,由于通胀基本不构成威胁,因此没有物价压力方面的理由来支撑结束宽松政策,数据只是在凸显经济的相对疲弱。

美联储继续实施买债计划的决定,以及伯南克认为买债风险是“可控的”,暂时压住了政策强硬派的忧虑。

“因为通胀数据的缘故,宽松措施可能需要比我几个月设想的持续更久,”他指出。

**美联储下任主席?**

在史坦警告如果买债计划持续,信贷市场可能过热后,他们的担忧在上个月达到最高点。美联储的1月会议记录显示,有些官员认为第三轮量化宽松所付出的代价,可能让该政策在劳动力市场改善程度如愿前就被迫先行退场。

但他目前的看法,与得到半数联储官员认同的原有看法,两者之间落差不算是“重大差异。”

伯南克从未正式跟美联储告别,但他显然正仔细考量着离开这个位置。他的第二任期将在1月结束,且尚未有任何有关他未来动向的正式宣布。

一些鹰派人士曾表示,除了担忧对金融市场造成影响外,大规模创造货币或将为通胀创造条件,并导致美联储资产负债表出现损失。

“我不认为这些差异有那么大,”他指出。

“我认为,我并不是世界上唯一一个可以处理退出的人,”他今年稍早说过。

费城联邦储备银行总裁普洛瑟和达拉斯联储总裁费希尔已经呼吁立即逐步缩减债券购买举措。

威廉姆斯表示,通胀率低于预期,促使他的政策看法作出“小小调整”,他并称,美联储究竟何时结束购债计划的重要性,比不上确保降低高失业率和推动通胀率由偏低水准回升至美联储的2%目标。

**杰克森霍尔:有无伯南克的差别**

但伯南克及美联储第二号人物副主席叶伦都极力为这项政策辩护,安抚了市场对提前结束购债的担忧。周三的决策进一步缓解了担忧情绪。

在决定货币政策的FOMC 12名成员当中,温和派的比例要高于在美联储全部19名高级官员中的比例。但美联储半数、甚至可能半数以上的官员,预期的购债结束时间至少比伯南克时间表提早六个月,这个事实可能为金融市场带来困惑。

伯南克因未具体说明的行程安排冲突,无法出席杰克森霍尔会议。这或为他可能的接班者留下伏笔。

资产购买计划的成本和收益“自联储理事史坦发表强有力的演说以来,已经引起更热切的关注,”花旗集团分析师Robert DiClemente称,“政策声明并未提醒说,量化宽松措施可能会在就业市场前景有明显改善前停止。”

“这个讯息继续助长市场剧烈波动,也让美联储的对外沟通进一步受到抨击,”道明证券利率策略分析师Eric Green称。

虽然美联储副主席叶伦是最被看好的接班人,不过伯南克和其他同僚迄今为止并未表态。

根据利率期货数据,交易商目前预计首次升息可能在2015年4月。就在1月份,他们还认为首次加息时间在2014年末。

“我们现在所知道的是,出席FOMC会议的官员中有半数希望今年结束所有资产购买,这是很难忽视的态度倾向,即使其中很多是今年没有投票权的官员,”他在一篇报告中指出。

美联储主席不出席,可能意味今年杰克森霍尔会议将了无新意;如此一来,也许今年夏天你就可在海滩消磨、或是在读完那本无聊小说中度过。

芝加哥大学教授、前美联储理事克罗兹纳表示,目前而言,较低的通胀率给了伯南克“循序渐进”推进宽松政策所需的回旋余地。

**益发忧心通胀**

但也许未必。

“确实没有理由撤掉‘大酒杯’,特别是在前方看不到通胀迹象的时候。”

布拉德今年为投票成员,普洛瑟明年则重新恢复投票权。布拉德在6月会议上持反对意见。

伯南克缺席,或许正好将其当然接班者推至聚光灯下,成为焦点所在。

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若以个人消费支出物价指数为指标,美国通胀率目前约为1%,低于美联储的2%目标值。

如果真的是叶伦,“或许那将是她获得全国更多认可的平台,”Stith说。

“如果以PCE为指标的通胀率跌至低于目前的水准,那么就必须重新思考策略,”布拉德向记者表示。

**举债上限的辩论--没错,又来了**

“最简单的作法就像是延长实施QE计划...直到通胀回升到目标,”他称。

投资人和交易员也许还不必担心华府的举债上限危机。或许美国政府至少到劳工节前都不会逾越国会授权的举债上限。

一向批评购债计划的普洛瑟向记者表示,“我不认为计划很有效果,我认为我们冒了很大风险...我希望尽快撤出。”

换句话说,夏季还撑得下去。

自从伯南克6月19日提出QE退场时间表,愈来愈多华尔街分析师预测美联储将在预定9月召开的会议上缩减QE规模。7月底还有一场预定会议。

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自6月19日后,长期债券收益率也出现大幅上扬,直到最近才缩减一些升幅。指标10年期美国公债价格周五下跌,收益率再度升至2.59%。

**何时收紧政策**

谈到美联储最终应该何时升息,普洛瑟认为,当失业率跌至6.5%“触发点”时,美联储应该着手进行收紧政策,而不是只把这个失业率水准当成考虑升息的粗略指标。

普洛瑟在周五的演说提出这个提议,但与美联储其他多数官员看法相左,他们近来强调,即使美国失业率降至6.5%,利率仍可能在近零水准维持很久。

为厘清美联储未来意向以及为经济提供更多协助力量,美联储去年12月表示,只要通胀预期未升至2.5%以上,那么在失业率降至6.5%之前,将维持利率于近零水准。上个月美国失业率为7.6%。

普洛瑟指出,这些所谓的“门槛”安排,虽然是种进步,但仍然留下太多诠释空间。他表示,美联储应该将这些具体水准视为触发点而非门槛,坚持它的前瞻性指引。

他在会议上表示,“FOMC已经为未来作法提供许多变动不定的目标或讯号。”

“虽然目的是为了厘清我们的政策意向,但我认为一变再变可能是造成更多困惑而非澄清。”

普洛瑟的提议可能没什么机会落实,因为多位重量级官员最近都强调,美联储不急于升息。

伯南克周三重申,政策将维持高度宽松,即使在失业率跌落6.5%门槛之后,利率可能还是维持低位。

“不会因为失业率跌至6.5%而自动调升利率,”他称。

布拉德周五表示,美联储甚至可能正式调降这个门槛,但他也指出,这将需要更多讨论。

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编辑:财经资讯 本文来源:美联储变数牵动神经,伯南克面临考验

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